2020年音乐行业的状况

全球音乐唱片业再次回到增长领域。根据国际唱片业联合会（IFPI）的数据，在经历了近20年由盗版驱动的下滑后，唱片收入在2015年恢复增长。全球旅游业的收入在2014年触底反弹至140亿美元，但在2019年增长至200亿美元，与2004年的水平持平。

流媒体正在推动音乐的发展

音乐流媒体的便利性和个性化，加上智能手机和智能设备提供的可访问性，推动了录制音乐的增长。IFPI指出，自2015年以来，全球流媒体收入以42%的CAGR（复合年增长率）增长，而整个唱片业的CAGR为9%。以下来自IFPI的图表显示了该行业收入构成的演变，以及过去10年流媒体的增长如何远远抵消了实体和下载格式的下滑。

全球音乐唱片业收入:2001-2019年（十亿美元）

与此同时，在过去十年的经济周期中，全球音乐出版业已被证明具有弹性。根据国际作家和作曲家协会联合会（CISAC）的数据，出版收藏（演出版税）从2013年的65亿英镑增加到2018年的85亿英镑。Spotify前首席经济学家威尔·佩奇（Will Page）估计，2020年全球出版业务——CISAC收藏加上非CISAC出版商来自音乐和版权的收入估计——价值117亿美元。

尽管流媒体似乎无处不在，但它仍处于大规模采用的早期阶段。以下统计数据凸显了市场仍有扩张空间:

1. 根据IFPI的数据，截至2019年底，全球共有3.41亿个付费流媒体账户。
   • 这一数字占全球32亿智能手机用户的不到11%。
2. 根据数字媒体协会的数据，截至2019年底，美国市场拥有9900万付费流媒体订户（占美国人口的30%）。
   • 相比之下，在瑞典（Spotify的故乡），全球付费音乐流媒体渗透率为52%。
3. 2020年5月，高盛估计整个音乐行业的收入（现场、录音和出版）将从2017年的620亿美元增加到2030年的1310亿美元，相当于6%的CAGR。2030年的估计比2016年10月最初预测的1040亿美元有所增加。

聚焦音乐知识产权

音乐版权费来自歌曲的潜在知识产权。最常见的知识产权类型是版权、商标、专利和商业秘密。音乐——包括歌词、作曲和录音——受版权法保护。

什么是音乐版权？

当音乐以有形的形式出现时（例如，以乐谱形式录制或书写），版权就产生了。一旦作品在美国版权局注册，法律将给予进一步保护。版权在一段时间内为其所有者提供专有权。一般来说，版权在作者死后持续70年。

一首歌曲包含两种版权:

1. 录音版权 是与特定录音相关联的“一系列声音的录制品”。录音版权归艺术家所有，艺术家通常将所有权分配给他们的代表性唱片公司。
2. 音乐作品版权 是歌曲作者创作的歌曲（音乐和歌词）。音乐作品版权归词曲作者所有，他们通常将所有权和代理权转让给音乐出版商。

音乐知识产权持有者的几个积极催化剂目前即将出现，包括:

1. 新的许可机会
2. 监管变化
3. 新兴市场增长

新的许可机会

对于音乐知识产权所有者来说，新的许可机会刚刚开始出现。短视频（如抖音和Triller）、电子健身（如Peloton）和其他平台（如脸书）刚刚开始从版权持有者那里获得音乐知识产权的许可，从而创造了新的未来盈利来源。例如，2020年7月，美国国家音乐出版商协会（NMPA）与抖音达成了许可协议，该平台拥有约1亿美国月活跃用户和7亿全球月活跃用户。在签署许可协议之前，NMPA声称大约50%的音乐出版市场没有得到抖音的许可。其他大型平台，如脸书和Peloton，最近与音乐版权持有者签署了首次授权协议。这些授权交易为音乐IP所有者创造了令人兴奋的新的未来收入来源。

监管变化

大多数音乐版权都受到监管，最近的监管公告有利于音乐知识产权持有人的利益。例如，美国音乐作品机械版税由版权版税委员会（CRB）监管，该委员会由三名法官组成，负责确定一段时间内的音乐版税费率和条款。2018年1月，CRB规定，在2018年至2022年的五年内，点播订阅流媒体服务（如Spotify和Apple Music）必须将支付给词曲作者和出版商的收入比例提高44%至15.1%。虽然几家流媒体服务公司目前正在对这一决定提出上诉，但它可能会对美国版权所有者的合成机械版税产生非常积极的影响。

新兴市场增长

中国和印度等新兴市场才刚刚开始为音乐IP付费。根据IFPI 2019年全球音乐报告，中国是第七大音乐唱片市场，印度甚至没有进入前十名，尽管印度拥有世界上最大的两个人口。高盛的“空中音乐”分析指出，中国和印度的付费流媒体渗透率目前分别为4%和3%。此外，高盛的以下图表显示，与发达市场相比，新兴市场目前的人均音乐支出很低。

各地区人均音乐支出:2015年（美元）

尽管支出巨大，但IFPI报告称，2019年中国和印度的音乐收入分别增长了16%和19%，这归功于版权执法和流媒体应用的进展。如果这一趋势继续下去，中国和印度将日益成为该行业的收入来源。

谁是音乐行业的主要参与者？

音乐录音和出版业有许多参与者。 唱片标签 和 音乐出版商 是这个领域的传统投资者。他们与表演艺术家和词曲作者签约，帮助他们创作新音乐并从中获利。举几个例子，包括环球音乐、索尼音乐、华纳音乐集团和BMG。同时， 音乐版税基金 专注于收购具有稳定现金流历史的现有音乐版权。音乐版税基金的形成在过去几年中显著增加。著名的版税基金包括Hipgnosis Songs Fund、Round Hill Music、Kobalt Capital、Tempo Music Investments和Shamrock Capital。在某些情况下，版税基金还与艺术家和词曲作者签约发行新音乐，模糊了他们与传统唱片公司和出版商之间的界限。

音乐产业由三家主要公司集中并主导。 根据Music & Copyright的数据，三大唱片公司环球音乐集团（32%的市场份额）、索尼音乐娱乐（20%）和华纳音乐集团（16%）占据了音乐唱片市场68%的份额。同样，三大音乐出版商索尼（25%）、环球音乐出版公司（21%）和华纳沙佩尔音乐公司（12%）保持着音乐出版市场58%的份额。

环球、索尼和华纳被统称为“三巨头”。 行业集中度与音乐相关 因为大公司与流媒体服务的交易受益于它们的市场份额:随着流媒体服务收入的增长，大公司的收入也应该增长。此外，流媒体和数字下载的利润率约为50%至60%，而实体利润率为40%至50%，由于制造和分销成本较低。随着流媒体继续占据更大的销售份额，这些大公司的营业利润率将受益。

新冠肺炎是如何影响音乐产业的？

“与大多数企业相比，我们收入来源的独特性和多样性意味着音乐出版商受到了很好的保护。”

约什·格鲁斯，圆山音乐公司首席执行官 (来源)

在新冠肺炎疫情期间，与其他行业相比，音乐行业的收入保持得相对较好。数字流媒体的发展让消费者能够不受社交距离限制地访问和欣赏音乐。与此同时，其他形式的音乐消费（尤其是直播）也受到了影响。

流媒体保持弹性

受新冠肺炎疫情影响，流媒体服务出现了轻微中断。在疫情开始时，音频流媒体的收听时间有所减少，因为消费者减少了开车次数，转而关注其他平台（例如视频流媒体）和娱乐形式（例如电视和视频游戏）。然而，根据Billboard的数据，到4月底，这些下降趋势又恢复了增长。

事实上，以收听时间衡量的参与度略有下降并没有影响消费者为音频流媒体付费的意愿。Spotify的Q2 2020年月度活跃用户和付费流媒体用户分别同比增长29%和27%，位于其指引的首位。因此，Spotify的Q2 2020年优质收入同比增长了17%。

Spotify月活跃用户数:2017-2020年（Q2）

现场音乐受到了影响

其他音乐收入来源，尤其是现场音乐，在疫情期间也受到了影响。社交距离限制严重影响了现场音乐市场。例如，受全球演唱会关闭的影响，领先的直播娱乐公司Live Nation在Q2 2020年的收入同比下降了98%。Live Nation管理层预计音乐会将在2021年夏天恢复规模。高盛证实了这一观点，预计2020年现场音乐收入将下降75%，2021年或2022年才会复苏。

广告收入的减少拖累了广播和一般许可收入

受广告收入下降34%的影响，卫星和数字广播公司Sirius XM 2020年在Q2的公司总销售额同比下降5%。Sirius XM管理层预计全年公司总销售额将下降3%。

广告支出的下降也影响了地面广播，尽管这种回落可能正在逆转。拥有800多家AM/FM电台的iHeartMedia受到的影响甚至比Sirius XM更大，Q2 2020年的销售额同比下降了47%。iHeartMedia确实注意到，从4月份（同比下降50%）到7月份（同比下降27%），年度收入降幅逐月有所改善。

因此，在接下来的几个季度里，广播电台向表演权组织支付的版税可能会大幅下降。ASCAP（最大的赞成者之一）主席保罗·威廉姆斯在2020年4月指出，随着更多的被许可企业关闭，疫情将“对几乎所有类别的许可产生实质性的负面财务影响。”

“专业”受到所有因素的积极和消极影响

三大唱片公司和出版商在最近的收益报告中已经看到了行业趋势。截至2020年6月30日，环球音乐集团是唯一一家收入同比增长的唱片公司（+6%），而索尼（-12%）和华纳音乐集团（-5%）的收入均有所下降。在财报中，三家公司都将积极的增长趋势归因于流媒体，但与大流行相关的封锁对非数字收入产生了负面影响，尤其是在商品、实体（如CD）和艺术家服务领域。

最近的音乐知识产权收购和资本市场活动

华尔街一直在关注音乐行业的长期增长故事。近年来，私人和公开筹集了数十亿美元，用于投资音乐知识产权和拥有这些知识产权的公司:

• 华纳音乐集团 最近上市，以130亿美元的估值筹集了近20亿美元。
• Hipgnosis歌曲基金 在2018年7月的首次公开募股和随后的四次股票发行中筹集了超过8.5亿美元。
• 环球音乐 宣布计划在未来三年内首次公开募股。

与此同时，几家私募股权公司已经筹集了专注于音乐知识产权的资金:

• 2019年12月: 普罗维登斯股权合伙人 宣布为其音乐IP收购平台Tempo Music Investments提供6.5亿美元的股权和债务能力。
• 2020年7月: 三叶草资本 关闭了其第二只内容IP基金，该基金专注于不同类型的知识产权，包括音乐IP。
• 2020年8月: 协和音乐 完成了一笔10亿美元的债务融资。

总体而言，音乐知识产权资产的股权和债务资本市场交易量相当大。

随着资本涌入该空间，音乐IP收购活动一直很热。近年来出现了几笔重大交易:

• 2018年1月: 圆山音乐公司以约2.4亿美元的价格收购了卡林音乐出版公司——猫王、詹姆斯·布朗和比莉·哈乐黛的歌曲所在地。
• 2019年6月: Scooter Braun的伊萨卡控股公司和凯雷集团以约3亿美元的价格收购了独立标签和出版商Big Machine Label Group。
• 2020年3月: 以中国腾讯控股有限公司为首的财团以300亿的估值收购了环球音乐集团（UMG）10%的股份。

自2018年7月上市以来，Hipgnosis Songs Fund还花费了超过10亿美元，收购了60多个目录。简而言之，M&A市场非常活跃，BMG首席执行官哈特维格·马苏甚至称目前的环境为“喂养狂潮”

过去几年，资本形成和收购活动增加的结合导致音乐IP估值呈上升趋势。在未来的一篇文章中，我将更深入地探讨版税这一资产类别，特别是为什么音乐版税在当前市场环境下被视为一种有吸引力的资产类别。本文将回顾积极投资者在试图增加音乐知识产权价值时使用的主要杠杆、需要注意的潜在陷阱以及知识产权投资所使用的工具。

更有弹性:2020年的音乐产业

音乐产业在过去五年经历了戏剧性的转变。流媒体推动的技术进步迎来了一个增长期。尽管新冠肺炎带来了一些挑战，但随着几个新的许可机会出现，该行业表现相对良好。因此，资本正流入音乐知识产权投资领域，收购活动保持高位。