24年央企继续考核“一利五率”，运营商强盈利韧性+高分红意愿
24年央企考核“一利五率”体系不变，运营商将继续体现盈利韧性
2024年国资委对央企保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”，即中央企业效益稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长，净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善，研发投入强度和科技产出效率持续提高，整体资产负债率保持稳定。
我们认为，对应央企考核指标体系，三大运营商在业绩方面将继续稳健增长，预计表现为:
1)传统业务稳健+新兴业务发展效益质量提升
2) 成本费用持续管控优化。同时三大运营商的ROE向上趋势将继续显著。
近三年分红比例持续提升，未来分红意愿继续乐观
根据wind数据，2020-22年，中国移动年度现金分红比例分别为53%/60%/67%，中国电信分别为41%/57%/67%，中国联通分别为41%/45%/51%。同时移动/电信均表示23年现金分红比例将提升至70%以上，联通亦表示将持续提升分红派息。
假设中国移动/电信/联通2023年分红比例分别为70%/70%/55%，移动/电信/联通H股23年预期股息率分别为7.4%/6.9%/7.4%，A股股息率分别为4.5%/4.4%/3.4%。综合考虑业绩稳健增长+较高的分红水平，运营商高股息属性将具备较好投资价值。
风险提示:政企业务拓展不及预期;市场竞争加剧;用户及ARUP提升不及预期等。
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