一个世纪的流行病：计算经济成本

如果你只看标准普尔500的地图，你会认为我们正在进入大萧条或接近世界末日。但是像新冠肺炎这样的疫情会产生什么样的真正影响呢？股市是一个容易跟踪的情绪指标，但它能在多大程度上衡量实际经济影响呢？

利用以往大流行的数据，我将量化当前新冠肺炎危机的估计影响。我还将对预防未来疫情疫情的成本效益进行分析，将必要的预防措施和基础设施投资与政府和央行干预的预期经济后果和“修复成本”进行比较。

虽然我从未经历过如此大规模的疫情（还没有赶上1918年西班牙流感），但我亲眼目睹了铁幕落下后对整个中欧和东欧经济的根本影响。在普华永道担任顾问期间，我不得不评估许多大多数人认为无法量化的东西。在2009年金融危机后帮助稳定和发展重资产业务让我陷入了类似的困境，尤其是在没有参考点或活跃交易市场的情况下。

疫情花费了整个上个世纪

疫情风险是低概率（预计。每年1-3%），不经常发生，根据预防和控制措施，对经济造成高度至严重的影响（高达3万亿美元）。尽管在整个人类历史上，大流行病以不同的形式和形态出现，但一个共同的因素是对它们的持续低估和公众的自满。然而，正在发展的新冠肺炎危机痛苦地表明，在当今全球化和相互关联的世界中，风险比以往任何时候都更加普遍。后者可能是新冠肺炎与过去100年中其他更具地方性的流行病相比最突出的因素。

结果，世界上几乎每个国家都受到了影响，其中包括美国、西欧和日本等大型发达经济体。与近20年前的非典疫情相比，这一次，由于重大的生命损失和全面的经济影响，这些发达经济体直接感受到了疫情的影响。

那么这有什么关系呢？

让我们以一种有点愤世嫉俗的观点来看待这个世界，并假设人类生命的成本主要是精算师职业的一个问题，在日常政治讨论中很少出现。然而，几天内股市市值蒸发数十亿美元，可能导致30%的劳动力（和选民）失业，这引起了很多关注。

因此，从经济角度来看，让我们看看是什么让疫情如此昂贵，并尝试以过去100年的重大疫情为例来说明这一论点。

一个疫情值多少钱？

让我们从使用动物疾病爆发作为代理的成本细分开始，根据我们目前所知的情况，它密切反映了当前新冠肺炎疫情的因果关系。

世界动物卫生组织发表了一项研究，分析了2007年在南美、亚洲、欧洲和非洲爆发的禽流感疫情，量化了直接成本和损失以及间接影响，包括连锁反应、溢出效应和更广泛的社会影响。

如图所示，总体成本影响的70%是间接的，但完全归因于潜在的传染。这就是最大的困境。事件的扩散和时滞（通常为1-2年）使得识别和测量全部影响相当困难。像第一次世界大战（1918-20年西班牙流感）或完全缺乏数据（1957-58年亚洲流感）这样的特殊情况是解释过去政治自满的额外因素。

下文概述了过去一个世纪发生的重大流行病以及相关的估计经济和社会损失总额。

流行病年地区感染/死亡流感1918-20全球的约500米/50米（10%）亚洲型流感1957-58全球的大约500米/2M（0.40%）严重急性呼吸综合征2002-03中国南方8,098 / 774 (9.60%)猪流感2009-10全球的约670万人/约2万人（0.3%）*埃博拉病毒2013-16主要是西非28,646 / 11,323 (39.50%)中东呼吸综合征2012-17主要是中东2,506/ 862 (34%)

*随后在印度爆发（2015年），死亡率接近6%资料来源:世界银行估计数，Toptal计算。

对低收入国家的巨大影响

过去曾有各种尝试使用历史数据量化大流行造成的经济损失。例如，世界银行估计，像西班牙流感这样的严重流行病可能会使GDP下降5%，这主要是由预防性措施（关闭经济和公共生活）的破坏性影响造成的（60%）。其他研究甚至谈到全球GNI（国民总收入）损失高达12%，其中影响最严重的是低收入国家损失了各自GNI的50%。

然而，我们对学术文献的审查发现，包括哈佛大学肯尼迪学院的拉里·萨默斯在内的三位美国大学教授发表的一篇论文中概述的情景最为合理。先前的研究仅关注因缺勤和中断导致的劳动力减少和生产率损失而造成的收入损失，而范/贾米森/萨默斯研究采用的模型则考虑了更全面的情况。它通过一个旨在获取超额死亡率成本的组成部分（通常称为统计寿命）扩大了组成收入损失。这一数值是通过问卷调查得出的，问卷中记录了个人因死亡风险相应增加而要求的超额收入。

另一个来源是定量劳动力市场研究。统计生命价值计算通常与估计疫苗可预防疾病的成本或环境风险因素的负担结合在一起（例如，通过补贴电动汽车来减少二氧化碳排放以减少呼吸系统疾病是否有利可图？).鉴于这种相当全面的方法来计算经济损失，我们认为范/贾米森/萨默斯的研究优于以往量化疫情经济成本的尝试。

作者使用“预期损失”框架来解释不确定事件的风险，并扩展了有关该事件严重性或价值的信息，得出以下结论 影响矩阵 概述疫情流感风险的死亡率和经济损失，如新冠肺炎的情况:

国家收入组分类源自世界银行集团公布的每年调整的人均国民总收入门槛值。截至2019年6月的最新可用数据显示了以下阈值:

收入阶层人均国民总收入门槛值（美元）低(L)< $1,026中下（LM）$1,026 – 3,995中上（嗯）$3,996 – 12,375高(高)>$12,375

虽然根据上述影响矩阵，死亡率和预期经济损失仍然很大，但令人鼓舞的是，在过去30年里，大多数国家正在稳步走向繁荣。因此，最脆弱的人群已成为一小块蛋糕。

尤其是，在当前关于新冠肺炎疫情预期影响的讨论中，这一事实是一线希望。

迄今为止新冠肺炎的估计经济损失

撰写本报告时，新冠肺炎的经济影响刚刚显现。鉴于疫情在全球化和高度互联世界中前所未有的速度、全球影响力和影响力，量化其全面经济影响至少需要一两年时间。

鉴于这些国家应对和控制疫情的能力存在明显不足，而且存在固有的经济陷阱，如仅限于中国的供应链，将需要产生额外的“复活”成本，但从今天的角度来看无法量化。另一个有待历史回答但在确定新冠肺炎损失时至关重要的问题是疫情的持续时间和严重程度，特别是在欧洲和美国，这两个地区的危机高峰还有几周才会到来。

鉴于上述警告，让我们对迄今为止（2020年4月7日）受影响最严重的国家进行一次快速的“信封背面”计算，看看我们可能会走向何方。

国家世行收入分类经济损失率*估计年度经济损失【美元】中国中上部1.0%1356亿美元美国高的0.3%625亿美元德国高的0.3%122亿美元联合王国高的0.3%85亿美元法国高的0.3%85亿美元意大利高的0.3%63亿美元伊朗中上部1.0%46亿美元西班牙高的0.3%43亿美元

*经济损失率是国民总收入的百分比值，代表预计年度经济损失总额，包括收入损失和死亡率过高。来源:世界银行，疫情风险:预期损失有多大？，和总计算。

总体而言，这些受新冠肺炎影响的主要经济体预计每年将遭受约2425亿美元的经济损失，这是迄今记录的疫情最大经济损失的四倍多。此前成本最高的流行病是埃博拉病毒，估计总成本为530亿美元。

这与股市目前的状况相比如何？截至2019年12月31日，标准普尔500指数排名3231位，市值26.7万亿美元。自那以来，该指数下跌了594点，跌幅为18.4%。换算成美元，仅美国股市就蒸发了4.9万亿美元。

我们如何解释计算出的年度经济损失与股市反应之间的脱节？好吧，诚实的回答是，我们不能，但无论如何让我们试一试。

股票市场往往反应过度。在当今高度指数化和自动化的交易世界中尤其如此。抛开这种夸张因素不谈，我们需要记住的是，2425亿美元的计算损失估计是一个年度数额。鉴于目前预计新冠肺炎疫情的总持续时间至少为一到两年，假设所有周期的影响相似，这些数量可能会大幅增加。第三个也是最有可能被低估的影响来自于这样一个事实，即全球化供应链和市场造成的负面经济影响没有被纳入这些计算所使用的基本模型。

延伸全球化供应链的可能影响，另一个有趣的观察是各种全球市场指数的不同表现。上证综指今年的跌幅仅略低于9%，而标准普尔500和欧洲斯托克50指数则分别下跌了约17%和25%。由于经济连通性水平不同，因此供应链中断的严重程度不同，这可能是影响差异的一个指标。